سجلت أسعار الذهب ارتفاعًا مستمرًا في عام 2025، إذ تجاوزت نسبة الزيادة 55% لتصل إلى ما يزيد عن 4000 دولار للأونصة لأول مرة في أكتوبر الماضي. وقد ساهمت المخاوف التجارية، وانخفاض الطلب على الدولار الأمريكي، وزيادة مشتريات البنوك المركزية في خلق الظروف المثالية لهذا الارتفاع التاريخي، وفقًا لتحليل أجرته بحوث بنك جي بي مورغان.
توقعات أسعار الذهب المستقبلية
يتوقع بنك جي بي مورغان أن يدفع الطلب المستمر على الذهب الأسعار نحو 5000 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026. تقول ناتاشا كانيفا، رئيسة استراتيجية السلع العالمية في البنك: «على الرغم من أن هذا الارتفاع في أسعار الذهب لم يكن، ولن يكون، خطيًا، إلا أننا نرى أن الاتجاهات التي تحرك هذا الارتفاع لم تنته بعد».
وأضافت كانيفا: «لا يزال الاتجاه طويل الأجل لتنويع الاحتياطيات الرسمية واستثمارات المستثمرين في الذهب مستمرًا». وبشكل عام، تشير أبحاث جي بي مورغان إلى أن متوسط أسعار الذهب قد يبلغ نحو 5055 دولارًا للأونصة بحلول الربع الأخير من عام 2026، مع ارتفاعه إلى 5400 دولار بحلول نهاية عام 2027.
العوامل التي تؤثر على الطلب على الذهب
تشير التقارير إلى أن ضعف الدولار الأمريكي وانخفاض أسعار الفائدة يزيدان من جاذبية الذهب، الذي لا يحقق عوائد. كما أن عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي يمثلان عوامل إيجابية تعزز أسعار الذهب، نظرًا لوضعه كملاذ آمن وقدرته على الاحتفاظ بالقيمة.
يمتاز الذهب بانخفاض ارتباطه بفئات الأصول الأخرى، مما يجعله وسيلة تأمين فعالة خلال فترات التوترات السوقية والجيوسياسية. وقد أصبح المعدن مؤخرًا أداة للتحوط ضد انخفاض قيمة العملة أو كحماية ضد فقدان القوة الشرائية بسبب التضخم.
الطلب الاستثماري على الذهب
وفقًا لجريجوري شيرر، رئيس استراتيجية المعادن الأساسية والثمينة في جي بي مورغان، فقد واصل الطلب الاستثماري على الذهب تحقيق أرقام قياسية في الربع الثالث من عام 2025، حيث بلغ إجمالي الطلب نحو 980 طناً من الذهب، ما يمثل زيادة بأكثر من 50% مقارنةً بالمتوسط في الأرباع السابقة.
وبعد الارتفاعات الأخيرة في الأسعار، يظهر أن الطلب الفصلي يعكس الصورة الأكثر وضوحًا، حيث تعادل حوالي 950 طناً نحو 109 مليار دولار من تدفق الطلب الفصلي، بمتوسط سعر 3458 دولارًا للأونصة، بزيادة تصل إلى نحو 90% مقارنةً بالأرباع الأربعة الماضية.
المشترون الرئيسيون للذهب في 2026
مع استمرار ارتفاع أسعار الذهب، يتساءل البعض عن هوية المشترين الرئيسيين للذهب في عام 2026. وتتوقع أبحاث جي بي مورغان استمرار الطلب القوي من المستثمرين والبنوك المركزية على الذهب، ليبلغ متوسطه حوالي 585 طناً في الربع.
قال شيرر: «نستمر في الاعتماد على العلاقة بين كميات الطلب الفصلي من المستثمرين والبنوك المركزية وأسعار الذهب لاستخلاص توقعاتنا».
مشتريات البنوك المركزية
على الرغم من أن مشتريات البنوك المركزية من الذهب تجاوزت 1000 طن لثلاث سنوات متتالية، فإن الاتجاه الهيكلي لزيادة مشتريات البنوك المركزية سيستمر حتى عام 2026، وفقًا للأبحاث. يُتوقع أن تبلغ هذه المشتريات حوالي 755 طناً في عام 2026، مما يعتبر انخفاضًا طفيفًا عن ذروة السنوات الثلاث الأخيرة.
تعزى هذه التغيرات إلى تغيير في سلوك البنوك المركزية، حيث لم تعد بحاجة إلى شراء كميات كبيرة من الذهب لتعزيز حصتها في السوق. وأكد شيرر أن طلب البنوك المركزية سيظل مرتفعًا، مستشهدًا بالشراء القوي خلال الربع الثالث من عام 2025.
على مستوى العالم، تمتلك البنوك المركزية حوالي 36200 طن من الذهب، تمثل نحو 20% من الاحتياطيات الرسمية، بزيادة عن 15% في نهاية عام 2023، وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي حتى نهاية عام 2024.
إذا قامت البنوك المركزية التي تملك نسبة أقل من 10% من الذهب بزيادة حصصها إلى 10% بسعر 4000 دولار للأونصة، فإن ذلك سيعني تحويلات نظرية بنحو 335 مليار دولار، أو ما يعادل حوالي 2600 طن من المشتريات. في هذا السياق، بدأت بعض الدول مثل البرازيل وبنك كوريا مناقشات حول زيادة حيازاتها من الذهب على المدى المتوسط والطويل.